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濰柴動(dòng)力:執(zhí)行力鑄就*成長(zhǎng)性
2012-09-05 13:39:16中金公司閱讀量:631 我要評(píng)論
投資提示
濰柴動(dòng)力以自有資金4.67億歐元和2.71億歐元的價(jià)格分別收購(gòu)叉車巨頭凱傲集團(tuán)25%的股權(quán)以及下屬的林德液壓業(yè)務(wù)70%的股權(quán)。看好公司日趨成熟的執(zhí)行力以及在液壓領(lǐng)域的*發(fā)展?jié)摿?,維持對(duì)公司*評(píng)級(jí)。
理由
收購(gòu)時(shí)點(diǎn),有望實(shí)現(xiàn)多方共贏。凱傲集團(tuán)是的工業(yè)叉車制造商,下屬的林德公司擁有*的液壓技術(shù)。在經(jīng)濟(jì)衰退和歐洲商用車企業(yè)普遍受困的背景下,公司選擇這一時(shí)點(diǎn)完成這一收購(gòu)可謂充分考慮了天時(shí)、地利和人和。同時(shí),此次合作不僅使濰柴獲得了壁壘較高的液壓技術(shù),也緩解了凱傲集團(tuán)的資金壓力,為其順利實(shí)現(xiàn)IPO鋪平了道路,合作實(shí)現(xiàn)了多方共贏。
液壓市場(chǎng)潛力巨大,公司有望實(shí)現(xiàn)中*戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。國(guó)內(nèi)液壓系統(tǒng)行業(yè)*被外資所壟斷,市場(chǎng)規(guī)模和進(jìn)口替代潛力非常巨大。此次收購(gòu)將大幅提升公司液壓產(chǎn)品技術(shù)能力,強(qiáng)化動(dòng)力總成競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí),收購(gòu)將使公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)擺脫對(duì)重卡和投資的過(guò)度依賴,并向工程機(jī)械、機(jī)床、航運(yùn)以及航空航天等領(lǐng)域拓展,實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
收購(gòu)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限,但將打開*盈利空間。此次交易對(duì)2013年盈利影響預(yù)計(jì)在3%以內(nèi),業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。
交易完成后,林德液壓將依托濰柴在國(guó)內(nèi)的低成本制造和渠道優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。中*來(lái)看,有望為公司帶來(lái)23億元的業(yè)績(jī)?cè)隽?,相?dāng)于2012年盈利預(yù)測(cè)的49%。
估值
此次收購(gòu)對(duì)公司短期業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限,因此我們維持2012/13年盈利預(yù)測(cè)分別為2.04和2.53元不變。目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年末市凈率僅1.3倍,估值處于行業(yè)底部??紤]到明年重卡行業(yè)有望趨于好轉(zhuǎn),同時(shí)此次收購(gòu)將提升公司*成長(zhǎng)性,維持*評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
交易未獲中德兩國(guó)監(jiān)管部門批準(zhǔn);工程機(jī)械等液壓下游行業(yè)需求*低迷;國(guó)內(nèi)技術(shù)瓶頸被突破導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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