編者按：幾乎低迷了一整年的鋼鐵行業(yè)指數(shù)在2012年后一個月突然表現(xiàn)上佳（12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%）,一時間,市場對原本不報希望的鋼鐵開始重拾興趣。
　　
　　觸發(fā)因素看上去是因為貫穿于行業(yè)2012年一整年的去庫存。我們在10月的月報中提出,庫存周期是影響經(jīng)濟短期波動的主要因素,同時,我們也在12月的月報中指出,為什么一致下降的庫存數(shù)據(jù)直到近期才開始備受關(guān)注?從目前市場預(yù)期的情況來看,顯然大家已經(jīng)將近期的庫存下降理解成為了經(jīng)濟觸底回升時的被動去庫存時期——“經(jīng)濟回升”,才是股價表現(xiàn)的核心驅(qū)動因素。
　　
　　12月行業(yè)指數(shù)上漲13.15%,螺紋鋼期貨主力合約上漲12.05%,而現(xiàn)貨均價月環(huán)比僅小幅上漲2.13%。股價期價,期價再現(xiàn)貨價格表現(xiàn)的現(xiàn)象,繼去年10月出現(xiàn)后,再次發(fā)生。去庫存倒的確在繼續(xù),按照過去經(jīng)驗,每年12月社會庫存即開始回升,進(jìn)入冬儲階段。不過,上月社會庫存依然環(huán)比下降0.62%,當(dāng)然這主要是板材下降5.46%貢獻(xiàn),而長材受季節(jié)性影響環(huán)比增加3.88%,符合過去一貫表現(xiàn)。無法忽視的是,在預(yù)期改善的影響下,12月鐵礦石價格指數(shù)環(huán)比上漲9.62%,其中進(jìn)口礦價格漲幅更是高達(dá)18.42%;同時,鐵礦石港口庫存再降752萬噸。一方面是鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)維持平穩(wěn)并小幅下降,另一方面是鐵礦石港口庫存大幅下降且價格大幅上漲,而鋼廠的原料庫存并沒顯著增加,那么合理的邏輯解釋只有一個,近期進(jìn)口礦到港量出現(xiàn)了下降。
　　
　　1月行業(yè)實際需求的主要動力將來自于冬儲。雖然補庫存過去每年都發(fā)生,不過,因為全產(chǎn)業(yè)鏈去庫存較為充分,今年冬儲依然受到市場的關(guān)注。表面上看,庫存低位加之時間推遲,1月補庫行情很可能有超預(yù)期表現(xiàn)。不過,庫存持續(xù)上升有賴于經(jīng)濟的持續(xù)回暖,預(yù)期能否如此強烈需要進(jìn)一步觀察。由此我們發(fā)現(xiàn),問題的核心依然回到了初的爭論焦點,那就是整體經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢究竟會延續(xù)到什么水平。而這一點,我們在3月之前恐怕都很難有較為確定的結(jié)論。
　　
　　投資策略:選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N
　　
　　投資方面,1月行業(yè)風(fēng)險不會太大。畢竟,在一個相對來說較為平淡的冬儲季節(jié),改變預(yù)期的力量并不會太足,理由也不充分。尤其是行業(yè)指數(shù)雖然表現(xiàn)搶眼,但畢竟并未跑贏大盤。因此,我們繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)的標(biāo)配評級。具體品種上來看,彈性較大的資源品和部分長材類公司前期已經(jīng)有了不小的漲幅,在需求并不明朗的情況下,建議短期規(guī)避漲幅較大的品種。業(yè)績相對有保障且明顯受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的新興鑄管、八一鋼鐵仍然是配置的,而噸鋼市值較低的大型鋼鐵企業(yè)受事件性催化也可能將有所表現(xiàn),如河北鋼鐵、武鋼股份、酒鋼宏興等。